中華信評：因財務具有韌性，台泥評等獲確認；展望「穩定」
此篇內容摘錄自中華信用評等官方新聞稿。
評等行動摘要
−因部分工廠營運中斷且電池工廠受火災損壞而面臨較長期間的停產，2025年至2026年台灣水泥股份有限公司的EBITDA恐有下滑之虞。
−不過中華信評預測，該公司將重新調整其資本支出的優先順序並提高營運效率，以使其現金流量在前述期間獲得改善。
−中華信評確認，台泥的發行體信用評等為「twA+/twA-1」。
−「穩定」的評等展望係反映：中華信評認為，台泥的借款槓桿率在2025年略為升高後，應可在未來12至24個月期間改善。
評等行動理由
2025年至2026年台泥的EBITDA將較預期顯著下滑。該公司在台灣的水泥廠、發電廠與電池工廠的營運接連遭遇營運中斷為原因之一。中華信評預測，2025年該公司的合併EBITDA將從2024年的新台幣336億元降至新台幣300億元至320億元之間，而後於2026年隨著營運恢復正常而恢復至新台幣360億元至390億元。
由於台泥新的電池工廠於7月發生重大火災，該公司電池事業未來一至二年的營收與現金流量恐因此受到嚴重影響。火災可能導致高雄工廠長期停產，且當地政府是否將准許復工仍存在不確定性。此外根據公司預估，台泥將因工廠受損，在未考慮保險理賠金額下，損失約新台幣164億元。
為緩解前述衝擊，台泥可能加快自原始設備製造商的外包流程，並擴大其台南工廠的產能。不過中華信評認為，新增產量不足以完全抵銷火災造成的產能損失。台泥在交付高端特用產品的訂單將面臨挑戰，這將使其電池業務可能難以在2025年至2026年實現損益兩平。
此外，該公司旗下和平發電廠的發電機組在2025年第二季意外故障停機，導致營運暫停數週，且該公司上半年亦因此出現營運虧損。台泥在國內的兩家水泥工廠亦發生機械故障，導致2025年上半年出現營收下滑。
與此同時，貨幣與政治動盪也抑制了台泥旗下OYAK Amsterdam Holdings B.V.的土耳其水泥業務，且未來幾季的營運能否穩定下來仍存在不確定性。
採取允當的措施因應營運風險至關重要。中華信評的基本情境假設為，台泥將採取允當的措施來防止營運事故的影響進一步擴大。不過中華信評認為，前述事故凸顯該公司在營運風險管理方面的不足。
中華信評認為，該公司能否強化其風險管理架構（可能透過更大的保險保障範圍、更嚴格的設備維護以及更廣泛的應急措施等措施）對於降低事件再次發生的風險至關重要。若類似事件再次發生，公共安全風險較高的業務（例如電池）以及更容易因營運中斷而受到影響的業務（例如水泥和發電），恐對現金流量穩定性與槓桿比產生重大影響。
台泥的財務靈活性與對支出的控制措施可防止信用指標惡化。中華信評在基本情境假設中2026年至2027年僅納入新台幣80億元至90億元的資本支出用於重建因火災而受損之電池工廠，這是因為該公司計劃對其電池業務採取更輕資產的策略。台泥亦計劃縮減其他業務的資本支出，以限制借款成長。用於重建的資本支出將使該公司在2025年至2026年的總資本支出維持在每年240億至280億新台幣的偏高水準，其中包括對該集團策略轉型與維持長期競爭力而言相當關鍵的措施。
較高的資本支出水準，以及近期疲軟的EBITDA，可能造成台泥2026年的調整後借款從2024年底的新台幣902億元增至新台幣940億元至970億元。2025年台泥的借款對EBITDA比可能從2024年的2.7倍上升至約3.0倍，而後於2026年隨著EBITDA復甦而將降至2.5倍至2.7倍。
此外，可變現資產可望在未來一至二年為台泥帶來更大的財務靈活性。該公司持有大量的可變現資產，包括位於主要都會區的土地；並制定了未來幾年開發或處分閒置地塊的具體計劃。前述可變現資產可為潛在的營運逆風形勢提供緩衝空間、有助於降低槓桿風險並維持評等緩衝空間。中華信評的基本情境假設並未考量任何可能的資產處分。
評等展望
台泥「穩定」的評等展望係反映：中華信評認為，台泥的 EBITDA在 2025 年上半年獲利下滑後，將在未來一至二年內逐步回升。中華信評預測，該公司2026 年的借款對EBITDA 比將從 2025 年的約 3.0 倍改善至 2.5 倍至 2.7 倍。
中華信評預測，台泥在2025 年上半年的數起營運中斷事件將導致該公司2025 年的 EBITDA 低於 2024 年的水準。不過，在該公司歐洲水泥業務的利潤率恢復穩定且較高、中國業務溫和復甦以及台灣水泥銷售及市佔率回升等因素的支持下，該公司的獲利可望從 2025 年下半年開始提升。
此外，降低非電池業務的資本支出以支應電池廠重建投資的做法，應有助於控管借款成長幅度並維持財務彈性。
